此词为入宋后抒写幽闭时心情。

“往事只堪哀”，是说想起往事就悲哀，而不是说想起悲哀的往事。后主被俘入宋后，总是难忘故国的“往事”。《虞美人》词说“往事知多少”；《菩萨蛮》词说“往事已成空”，可见他的“往事”是指过去欢乐“往事”。如今触目皆悲，所以想起欢乐的往事，更倍增伤感。开篇流露的是幸福的失落感，接下来表现的是沉重的孤独感。庭院长满了苔藓，可见环境的极度荒凉冷清。室内也是死气沉沉。珠帘不卷，既是无人卷，也是无心卷帘。户外荒凉，触目肠断，不如呆在室内消磨时光。可长期龟缩幽闭一室，内心的孤独还是不能排解。他在期盼人来，期盼着与人交流、倾诉，可等待“终日”，不见人来，也无人敢来。据宋人王铚《默记》记载，后主在汴京开封的住处，每天都有“一老卒守门”，并“有旨不得与外人接”。李煜在汴京，实质是被软禁的囚徒。他明明知道没有人愿意来看望，也没有人敢来看望，却偏偏说“终日”有“谁来 ”。他是在失望中期盼，在期盼中绝望。这就是李后主的心态。

在极度孤独中度日的李煜，打发时光、排遣苦闷的最好方式是回忆往事。金剑沉埋于废墟，壮气消沉于荒草，复国的机会与可能是一点儿也没有了，只好任命吧！就这样过一天算一天吧！

上片写的是白天，下片写晚上，晚凉天静，月华普照，全词的境界闪出一丝亮色，主人公的心情也为之开朗。可这月亮已非故乡之月，就像建安时期王粲《登楼赋》所说的“虽信美而吾土”。于是他由月亮想到当年月光照耀下的秦淮河畔的故国宫殿。但玉楼瑶殿已非我有，明月照得再亮，也只能徒增伤感。后主总是这么执着地留恋过去，故国成了他解不开的情结。故国情结是他后期词作的一大主题，也是他打发孤独寂寞时光的一副强心剂。但故国情结并不能解脱心中的屈辱与痛苦。他靠回忆过去打发时光。可是一旦从过去的往事中回到现实，又痛苦不堪。这样周而复始，后主深深地陷入了无法解开的心理怪圈。