这首词是怀旧之作，词意比较朦胧，与其他词作直接坦露胸臆略有不同。开篇写出“凭栏”所见初春景色：小院里东风回荡，地上小草泛着绿色，柳叶也冒出新芽，柳枝随风招展，主人公感觉到春天来了。盎然的春意并未能驱散主人公心头的愁云。艺术上这叫以乐景写哀。用乐景反衬哀情，倍增其哀。主人公独自赁栏“半日”而“无言”，可想见心情的沉重。我们仿佛看到一位面容憔悴的中年男子，临风独立，默默无语，脸上的神情痛苦不堪。到了晚上，新月初升，小院里风吹翠竹，声声入耳。主人公依然独立栏边，回想着往事。这耳畔竹声，眼前新月，与当年南唐宫廷里的景象何其相似。神思恍惚之中，他的思绪回到了当年，眼前又浮现出往日欢乐的场面：池塘里春风荡漾，薄冰初融，池畔嫔妃围坐，酒杯交错，笙歌齐作。君臣同乐，不知今夕是何夕。“烛明”二句陡转，写凭栏后转回室内。画堂里，明烛高照，炉香袅袅，场面不失富丽，但寂静无人，没有一丝生气。对镜自照，满鬓白发，意识到自己年老体衰，生命行将消逝的悲伤不觉袭上心头。莫非此生将老死于此？命运真是捉弄人啊， 一国之君变成了俘虏，从天上附落到人间，这样孤独寂寞、悲伤屈辱的日子何时是个尽头？ 他的内心翻江倒海，几乎无法控制和承受。李煜后期的词作，都深深打上了他的生命烙印。从词史的发展进程来看，这些词已超越了诮歌的歌辞功能，而变成了一种抒发自我人生感 受的特殊形态的抒情诗。

此词的结构分三层，开篇三句为一层，写眼前景。中间三句回忆往事，“依旧”一句折合今昔，自然过渡到对往事的回忆。结末二句又回到眼前，形成今－－昔－－今的流动型结构。这一结构正与其心绪的变化吻合。